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economiaLa agencia Moody’s Investor Services redujo este lunes a “B3” la calificación de riesgo de la deuda soberana salvadoreña, y aunque aún lo considera improbable, no descarta que ocurra un default si El Salvador sigue sin lograr un acuerdo fiscal.

En un comunicado, Moody’s explicó que su decisión responde a la revisión iniciada el 11 de agosto pasado, cuando también anunció una baja a “B1” en la calificación. En ese momento dijo que si no se lograba un acuerdo para refinanciar, a través de la emisión de $1,200 millones en bonos, el saldo en Letras del Tesoro Público (Letes), reduciría más la nota del país, advertencia que se materializó este lunes.

“Un acuerdo entre el partido oficial y la oposición para emitir deuda de largo plazo, y con ella reestructurar la deuda de corto plazo, es crucial para atajar el alto riesgo de iliquidez en el Gobierno, y preservar la estabilidad macroeconómica y fiscal”, indicó Moody’s.

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Sin embargo, añadió, alcanzar este acuerdo se ha vuelto difícil por la relación tensa entre ARENA y el FMLN.

 

Letes bajo la lupa

Más que el saldo acumulado en Letes o el monto colocado hasta ahora -ambos en niveles históricos y ya inmanejables para el Gobierno-, Moody’s tiene puesta su atención en la disponibilidad del mercado a seguir adquiriendo estos títulos valores.

La agencia explicó que la banca local ha estado refinanciando los vencimientos de Letes. Es decir, ha comprado nuevas Letes al Gobierno para que éste pague las vencidas. Aunque ahora se paga más del doble por la tasa de interés, desde marzo se han mantenido estables, pues los bancos acordaron con el Ejecutivo continuar el “rollover” de Letes sin elevar sustancialmente la tasa de interés.

Sin embargo, las tasas de interés pueden subir en la medida en que la disponibilidad de los bancos de seguir comprando Letes se reduzca, aumente el riesgo de que prolonguen su tenencia de estos instrumentos, y por consiguiente piensen dos veces antes de seguir refinanciando la deuda de corto plazo. Es en este escenario que reside la posibilidad de que se caiga en impago de la deuda o default, y que hace apremiante que los principales partidos políticos logren un acuerdo fiscal pronto.

 

El riesgo de default

Moody’s considera que es poco probable que ocurra un default por el impago de las Letes, pero tampoco descarta que llegue a ocurrir si los partidos políticos no logran pronto un acuerdo para emitir bonos.

“En un escenario que creemos es poco probable, los bancos podrían decidir dejar de hacer ‘rollover’ de Letes, lo que lleva a un incumplimiento de la deuda a corto plazo. Aunque ésta no es nuestra expectativa inicial, la probabilidad de que este escenario se cristalice aumenta con el paso del tiempo sin un acuerdo”, indicó la agencia en su reporte.

Moody’s considera que el escenario más probable es que si no hay acuerdo para emitir los bonos, los bancos continuarían comprando Letes justamente para evitar un default; pero insistió en que “esta expectativa podría cambiar si es cada vez más improbable que se llegue a un acuerdo político”.

 

Más rebajas

Moody’s también mantuvo en perspectiva negativa la calificación de riesgo del país, lo que podría desembocar en mayor deterioro en el perfil crediticio.

“La perspectiva negativa refleja el riesgo de que un acuerdo entre los principales partidos políticos de la Asamblea Legislativa pueda resultar difícil de alcanzar en los próximos meses, no normalizando la situación de financiamiento del Gobierno y forzando aún más su posición de liquidez”, indicó la agencia.

Moody’s señaló que una mejora en la calificación es improbable en este momento,  y en el mejor de los escenarios, la perspectiva podría cambiar a estable si se logra un acuerdo fiscal para solventar la crisis en el corto y largo plazo.

 

30 % límite

Este año, el Ejecutivo puede colocar hasta el 30 % de los ingresos corrientes en Letes.

 

$800 millones

Cuando las Letes llegan a $800 millones, se vuelven inmanejables para el Estado.

 

78 % límite

Hasta el 25 de octubre, el Ejecutivo ya había colocado el 78 % del límite legal de Letes.

 

2 rebajas

Entre agosto y noviembre, Moody’s ha aplicado dos bajas en la calificación del país.

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